宏源证券适应新常态并非全面衰退较好

来源:    作者:笔名    2020-11-20

宏源证券:适应新常态 并非全面衰退 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

4月份经济数据在表面上呈现出“工业回落、投资回落、消费回落”的全面下滑状态,但细项数据显示并非全面衰退报告摘要:

工业增速低位企稳,季调后环比折年率增速持续提升。4月份规模以上工业增加值同比增速连续4个月在8.6%-8.7%区间低位稳定。推算工业增加值名义增速从3月份6.0%回升至4月份6.5%。工业增速季调环比呈现逐月回升的走势,月各月份季调环比分别为0.59%、0.61%、0.80%,而4月季调环比0.82%,对应的季调后环比折年率为10.3%,显示环比增长动能增强。国企增速和与铁路投资有关交通运输设备制造业(不含汽车)增速出现了明显跳升回升,显示稳增长正在发力。

固定资产风光如画投资完成额对现货涨势形成支撑。增速下滑,呈现出“房地产回升、制造业平稳和基建下滑”的态势。4月份固定资产投资完成额增速继续下滑。社会融资规模增速降低,实体经济面临的资金面相对紧张,资金来源增速持续下滑导致固定资产投资放缓。房地产市场遇冷,销售面积增速、土地购置面积、新开工面积增速负增长。随着国家出台稳增长措施的陆续实施,包括已推出的铁路基建、棚户区建设,包括未来可能推出的对房地产市场的松绑和对老百姓自住型购房需求的信贷扶持,可能对固定资产投资完成额形成一定的支撑,带动投资增速企稳。

社会消费零售名义增速小幅下滑,实际增速微升,黄金珠宝拖累较大。4月份的社会消费零售增速呈现出名义增速下滑、实际增速上升的态势。

增速下滑比较明显的项目主要是:金银珠宝、家具、家电音像器材。

整体而言,4月份经济数据在表面上呈现出“工业回落、投资回落、消费回落”的全面下滑状态,但是注意观察细分结构,则发现数据组合不乏亮点,并非完全糟糕的陷入衰退。工业低位企稳,国企增速开始发力和股份制企业增速平稳支撑,出口交货值增速回升与海关出口数据匹配,产销率呈现恢复。固定资产投资完成额受化解过剩产能、实体经济资金面较紧、房地产市场低迷等因素制约,难以大幅回升,但国家稳增长措施已经在陆续推出,能够形成支撑作用。社会消费零售实际增速平稳略升,黄金珠宝拖累之外,其他项目表现尚可。我国应适应“新常态”经济环境的变化,而不是被动地等待或呼吁或期待中央政府推出货币政策和财政政策全面放松的粗放型刺激政策。

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